供需格局向好，石油化工板块有望迎来价值重估
红周刊 特约 | 梁杏石化产业链盈利正处在复苏阶段，化工、油运板块或同步迎来价值重估。3月27日，沙特阿美旗下子公司AOC以24.3元/股的价格收购荣盛石化10%加一股股份，引发石化板块上涨。此外，近期巴菲特再度加仓西方石油370万股，也是2023年以来第三次增持该股。伴随着美联储加息预期放缓，OPEC+重申坚持减产，叠加俄罗斯延长减产计划，中国需求依旧向好，种种因素叠加国际油价持续上涨。因此，投资者可以关注石油、化工、油运等板块的投资机会。荣盛引入沙特阿美利好频出石化板块再上攻3月27日，荣盛石化发布关于引入战略投资者暨签订战略合作协议的公告，控股股东荣盛控股当日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.1亿股以24.3元/股的价格通过协议转让方式转让给AOC，溢价率约88%。同时荣盛石化与沙特阿美签署《战略合作协议》，建立战略合作关系，推动双方各自战略目标实现和长期可持续发展。2022年我国原油进口量为5.08亿吨，沙特是第一大原油进口国，对中国的原油出口总计8750万吨，占比17.21%。未来两国在原油领域合作将不断深入，沙特原油在中国的进口比重有望提升。对于中国企业来说，供应的安全性与稳定性有望得到保障。海外，叠加近期巴菲特再度增持西方石油，石化板块应声上涨。同时近期国际油价迎来反弹，是石化板块另一项催化剂。供应端，OPEC+坚持减产200万桶/日至2023年底；俄罗斯方面表示，其计划将50万桶/天的减产量延续至2023年6月。2月俄罗斯石油产量达到1020万桶/天，预计3-6月将降至970万桶/天。需求端，中国经济目前已呈现复苏态势，且降准有望进一步刺激需求释放。最新披露的经济数据来看，3月官方制造业PMI录得51.9，高于预期的51.5；3月官方非制造业PMI录得58.2，高于预期的55。整体看，3月制造业动能仍然偏强，供需均维持扩张状态，经济动能走高，维持修复状态。此外，美联储上周宣布加息25个基点符合市场预期，这是美联储年内第二次加息，也是本轮加息进程中的第9次出手。美联储对后续紧缩路径措辞有所软化，近期欧美银行风波导致市场出现担忧情绪，市场押注美联储年内有望转向降息，美元下行提振油价。随着油价逐步企稳，石化产业链盈利正处在复苏阶段。在国内疫情修复后，随着经济活动增加，炼油环节盈利大幅提升，未来经济上行趋势下，石化板块基本面改善空间较大。化工、油运板块或同步迎来价值重估对荣盛石化而言，本次合作的达成保证原油长期稳定供应，可以提升运营效率，还有望拓展炼油和化工产品海外市场，有助于产能的合理利用，提升盈利水平。沙特阿美此次溢价受让股权，也体现了民营炼化资产价值得到认可，民营炼化企业有望迎来价值重估。此外，在基础化工、石油化工、煤炭等领域，上下游产业链涉及到社会生产各方面，是关系国计民生的基础行业，存在不少央国企长期受制于国家安全大前提下的保供稳价要求，价值低估严重。去年11月，证监会提出“中国特色估值体系”概念，带来央国企业绩和估值重塑。3月初国资委会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。自十八届三中全会提出全面深化改革总目标，到2022年“国改三年行动”全面收官，新一轮国企改革蓄势待发。3月13日，扬农化工收到国资委批复，原则同意公司实施限制性股票激励计划。继中化国际、昊华科技、鲁西化工后，这是中化集团旗下第4家上市公司进行股权激励机制改革。股权激励对象覆盖面较广，对公司业绩提出较高考核要求，激励管理层和核心员工与公司一同实现长期发展目标，有望促进国有资产质量进一步提升。同时，2022年下半年以来，国内政策不断出台驱动楼市转暖预期强烈，且后疫情时代消费需求逐步恢复正常，化工行业与地产、消费相关性强，或将连带受益。目前地产竣工同比降幅明显收窄，地产链相关的MDI、钛白粉价格节后有所调涨，纺服、出行相关的化纤、燃油价格也有回升，市场心态已有所转暖，化工行情可以逐步关注。另一个相关的受益赛道是交运板块中的油运。中国需求恢复带动原油周转量需求大幅提升，油品贸易格局改变、美国补充战略石油库存可能性较高，都将拉动油品需求；而供给侧增速预计放缓，因此我们看好供需优化逻辑驱动下油运的景气度。长期油运板块有望持续受益于中沙合作等背景下的“一带一路”战略发展。地缘政治冲突导致全球能源供应链重构、油运运距拉长的逻辑不变，长期供给端实质性受限仍有望支撑油运上行周期。同时，交运行业中也有不少央国企。2019年下半年以来，行业约20家国有企业披露股权激励计划（草案），涉及大宗商品供应链、综合物流、公路、航运和港口等板块。股权激励、员工持股方案的实施，对公司经营具有正向促进作用，板块投资价值较高。（本文已刊发于4月1日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖推荐。）
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